„Tallinna Vesi“: ne mažiau svarbu

Be didelių staigmenų

Pirmąjį ketvirtį TVE pajamos siekė 18 mln. eurų (+12,4 proc. palyginti su tuo pačiu laikotarpiu praėjusiais metais) ir viršijo prognozes 1 mln. eurų (+5,9 proc.). Augimą daugiausia lėmė padidėję statybų pajamos ir 2025 m. gegužę įsigalioję vandens tiekimo tarifai. Veiklos sąnaudos išaugo 9 proc. palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu (iki 10 mln. eurų) ir viršijo mūsų prognozę panašiu dydžiu dėl išaugusių statybų apimčių. Nepaisant to, 7,9 mln. eurų EBITDA atitiko lūkesčius. Galiausiai grynasis pelnas viršijo mūsų lūkesčius 0,3 mln. eurų (+7,1 proc.), daugiausia dėl nežymaus 0,2 mln. eurų EBITDA padidėjimo.

Investicinė tezė

„Tallinna Vesi“ ir toliau išlieka patraukli investicija dėl dividendų, tačiau investicinė tezė pasikeitė: anksčiau ji buvo grindžiama palyginti stabiliu tarifų laikotarpiu, o dabar, įmonei įžengus į intensyvesnį investicijų ciklą, vis labiau priklauso nuo reguliavimo įgyvendinimo. Dėl to galimybė mokėti dividendus dabar priklauso ne tik nuo laisvųjų pinigų srautų pertekliaus, bet ir nuo to, ar tarifų perskaičiavimas bus pakankamas, nuo reguliavimo proceso laiko bei balanso rezervų. Jei reguliavimo procesas ir toliau strigs arba skolos lygis pernelyg išaugs, dividendų lygis gali nukentėti, nepaisant didesnių nominalių tarifų.

Pakartojama „Neutrali“ rekomendacija

Atsižvelgdami į „Swedbank“ ekonominę analizę (2026 m. gegužės 6 d.), didiname savo Euribor prognozes. Dėl to mažiname prognozuojamą 2026 m. ir 2027 m. grynąjį pelną atitinkamai 3 proc. ir 5,6 proc. Pajamų ir EBITDA įverčių nekeičiame, kol dar neturime daugiau informacijos apie artėjantį tarifų suderinimą, kuris turėtų įvykti ne vėliau kaip liepos 1 d. Palaikome „Neutralią“ rekomendaciją ir 10,3 eurų tikslinę kainą, kuri TVE vertina 13,3x EBITDA rodiklio, 18,3x grynojo pelno ir 1,7x akcijos buhalterinės vertės, palyginti su atitinkamais 10 metų vidurkiais – 11,7x, 17,1x ir 2,2x.

Šiame straipsnyje pateiktą rekomendaciją ir tikslinę kainą grindžia akcijos analizė, paskelbta 2026 m. gegužės 27 d. 12.55 val. Visą informaciją apie šiame įraše pateiktą rekomendaciją rasite prisegtuke žemiau.

Ačiū, kad skaitai mūsų tinklaraštį. Nori į finansus nerti giliau? Užduok klausimų virtualiam asistentui AIVA. Jis veikia dirbtinio intelekto (DI) pagrindu ir padeda greičiau bei patogiau rasti dominančią informaciją