„Infortar“: dar vienas įsigijimas

Apskaitos ypatumai

Trečiąjį ketvirtį pakoreguotas EBITDA (neįskaitant nerealizuoto pelno iš išvestinių finansinių priemonių ir „Tallink“ 29,3 mln. eurų rezultato) siekė 12,5 mln. eurų (-34,5 proc. per metus) ir 47,9 proc., arba 11,5 mln. eurų, neatitiko mūsų prognozuojamo EBITDA, daugiausia dėl prasto EBITDA rodiklio energetikos segmente (-10,3 mln. eurų per metus, iki 6,4 mln. eurų). Kaip ir ankstesnį ketvirtį, tam daugiausia įtakos turėjo dujų pirkimo šiame laikotarpyje apskaitos ypatumai. Tikimės, kad ketvirtajame ketvirtyje padėtis pasikeis. Praėjusio mėnesio pabaigoje „Infortar“ paskelbė apie „EWE Polska“ įsigijimą, kurį laikome svarbiu įvykiu.

„EWE Polska“ įsigijimas

Išskiriame tris pagrindines išvadas. Pirma, aiškiai matome tvirtą strateginį pagrindą agresyvesniam žingsniui į didžiulę Lenkijos rinką. Antra, sandorio vertinimas - 6,5x EBITDA ir 1x nuosavo kapitalo buhalterinės vertės - iš esmės sutampa su mūsų 6,4x 2025 m. prognozuojamo EBITDA ir 1x akcijos buhalterinės vertės (P/B), kuriuos „Infortar“ bendrovei nustatėme pagal mūsų tikslinę kainą („EWE Polska“ neįtraukta). Trečia, tikėtina, kad „EWE Polska“ nuosavo kapitalo grąža bus artima 15 proc. ribai, kurią, mūsų vertinimu, ilguoju laikotarpiu pasieks „Infortar“. Taigi darome išvadą, kad „EWE Polska“ įsigijimas turi neutralų poveikį akcijų vertei. 

Rekomendacija sumažinta iki „Neutralios“

Atsižvelgdami į mažesnį energijos pardavimų apimčių pelningumą trečiąjį ketvirtį ir „Tallink“ konsolidaciją, 2024 m. prognozuotą EBITDA padidiname 36 proc. - iki 203 mln. eurų (149 mln. eurų). Mūsų 2025 m. prognozuotas EBITDA rodiklis išaugo 119 proc. - iki 335 mln. eurų (154) dėl visus metus konsoliduotos „Tallink“ veiklos poveikio. Kartu neskubame įtraukti „EWE Polska“ į savo modelį, kol „Infortar“ negavo reguliavimo institucijų patvirtinimų. Palaikome mūsų 45 eurų tikslinę kainą, kuri vertina Grupę 6,4x 2025 m. prognozuojamo EBITDA ir 1,0 x akcijos buhalterinės vertės. Matydami ribotą mūsų tikslinės kainos augimo potencialą, mažiname savo rekomendaciją iki „Neutralios“ („Pirkti“).

Šiame straipsnyje pateiktą rekomendaciją ir tikslinę kainą grindžia akcijų analizė, paskelbta 2024 m. lapkričio 8 d. 18.15 val. Visą informaciją apie šiame įraše pateiktą rekomendaciją rasite prisegtuke žemiau.

Naujausias „Swedbank“ Baltijos vertybinių popierių biržoje kotiruojamų bendrovių analizes galite rasti interneto banke, investavimo naujienų ir tyrimų skiltyje.