„Merko Ehitus“: Žąsis, dedanti auksinius kiaušinius

Švelnesnis kritimas nei tikėtasi

Antrajame ketvirtyje pajamos, palyginti su tuo pačiu laikotarpiu praėjusiais metais, išaugo 12,1 % (iki 92,7 mln. eurų) ir viršijo mūsų prognozę 36,4 %. „Merko“ teigimu, augimą lėmė tai, kad keli didelio masto projektai įžengė į aktyvesnį statybų etapą. Vis dėlto „Merko“ EBITDA, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu, sumažėjo 14,9 % ir siekė 8,1 mln. eurų, tačiau vis tiek 2,7 mln. eurų viršijo mūsų prognozę. „Merko“ duomenimis, pelningumui įtakos turėjo labai išaugusios statybinių medžiagų ir įrangos kainos. Grynasis pelnas, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu, smuko beveik ketvirtadaliu – iki 8,5 mln. eurų, tačiau viršijo mūsų prognozę 4 mln. eurų, nes „Merko“ gavo 2,1 mln. eurų pajamų iš bendros įmonės (iš „Connecto“), ir tai turėjo teigiamos įtakos geresniems nei prognozuota rezultatams.

Dar vienas auksinis kiaušinis?

Mūsų žiniomis, „Merko“ buvo pasirinkta kaip viena iš keturių įmonių, pakviestų dalyvauti konkurse dėl Kairių karinės bazės (KMB) plėtros. KMB statybos vertė yra panaši kaip Rūdninkų B ir C dalių (kartu). Skirtingai nei Rūdninkų atveju, KMB projektui bus paskelbtas tik vienas laimėjęs pasiūlymas. Vertindami KMB, taikome tokią pačią metodiką ir prielaidas, kokias taikėme vertindami Rūdninkų projektą.

Mūsų skaičiavimais, laimėjus šį projektą, „Merko“ akcijos vertė galėtų šoktelėti apie 1,21 euro.

Rekomendacija pakeista į „Pirkti“

Padidinome dalių sumos (SOTP) metodo vertinimu pagrįstą tikslinę kainą iki 30,85 eurų (30,6 eurų), kurią sudaro 30 eurų pagrindinės veiklos vertė ir 0,85 eurų specialiosios paskirties įmonės, įsteigtos viešojo ir privačiojo sektorių partnerystės projektui įgyvendinti (PPP SPV) bendra nuosavo kapitalo vertė vienai akcijai. Jei „Merko“ laimės KMB konkursą, įmonės tikroji vertė galėtų dar labiau išaugti – iki 31,75 euro už akciją. Mūsų tikslinė kaina vertina „Merko“ 14,1x 2026 m. prognozuojamo EBITDA rodiklio, kuris yra žymiai didesnis už 10 metų vidurkį (8,7x), tačiau nesiskiria nuo 2025 m. rodiklio. Pakeitėme savo rekomendaciją į „Pirkti“ („Neutrali“).

Šiame straipsnyje pateiktą rekomendaciją ir tikslinę kainą grindžia akcijos analizė, paskelbta 2026 m. rugpjūčio 14 d. 09:23 val. Visą informaciją apie šiame įraše pateiktą rekomendaciją rasite prisegtuke žemiau.