„Tallinna Vesi“: suderinti tarifai

Pelningumas sumažėjo

II ketv. konsoliduota apyvarta, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu, sumažėjo 0,8 mln. EUR iki 18,6 mln. EUR, nes statybos paslaugų pajamos sumažėjo 1,2 mln. EUR. Koreguotas EBITDA, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu, sumažėjo 0,7 mln. EUR iki 7 mln. EUR. Nepaisant 0,8 mln. eurų mažesnių pajamų, savikaina sumažėjo tik 0,2 mln. eurų dėl didesnių personalo sąnaudų ir mažesnės statybos paslaugų maržos. Dėl to EBITDA buvo 0,4 mln. EUR mažesnis už mūsų prognozę. Grynasis rezultatas sumažėjo 1,5 mln. eurų, palyginti su tuo pačiu praėjusių metų laikotarpiu, iki -0,1 mln. eurų ir buvo 0,3 mln. EUR mažesnis už mūsų prognozę.

Atskleista nauja metodika 

Darome prielaidą, kad įprastos buitinės nuotekos bus priskirtos RG1 kategorijai, o RG2 ir mokesčiai už viršytą taršos normą daugiausia turės įtakos įmonėms, kurių veiklos metu susidaro labiau užterštos nuotekos. Darome prielaidą, kad 50 % verslo klientų nuotekų kiekio priskiriama RG2 kategorijai. Pritaikius tokį pasiskirstymą I pusmečio kiekiams, apskaičiuotas pajamų padidėjimas siektų apie 2,1 %, t. y. būtų gana artimas vadovybės nurodytam maždaug 2,5 % vidutiniam kainų padidėjimui, nors tiksli svertinio skaičiavimo metodika nėra atskleista.         
Pirminėje 2023 m. Viešojo vandens tiekimo ir nuotekų tvarkymo įstatymo redakcijoje buvo numatyti 2027–2028 m. tarifų padidinimai po 0,05 EUR/CBM, kuriuos dabar ekstrapoliuojame savo prielaidose, remdamiesi naujaisiais tarifais.

Tikslinė kaina padidinta iki 11 EUR 

Atsižvelgdami į šiuos pokyčius, šiek tiek pakoregavome atitinkamas 2026 m. prognozuojamo EBITDA ir grynojo pelno prognozes 1,6–3,2 % (0,4 mln. EUR). 2027–2028 m. prognozuojamą EBITDA ir grynąjį pelną padidinome atitinkamai 4,3–11 % ir 21,9–53,8 %. Atsižvelgdami į didesnes prognozes, padidiname tikslinę kainą iki 11 EUR (10,3 EUR), kuri bendrovę vertina 13,5x 2026 m. prognozuojamo EBITDA rodiklio ir 1,8x akcijos buhalterinės vertės, palyginti su atitinkamais 5 metų vidurkiais – 12,8 karto ir 2,1 karto. Pritariame rinkos TVE vertinimui, todėl pakartojame savo „Neutralią“ rekomendaciją.

Šiame straipsnyje pateiktą rekomendaciją ir tikslinę kainą grindžia akcijos analizė, paskelbta 2026 m. rugpjūčio 17 d. 14:49  val. Visą informaciją apie šiame įraše pateiktą rekomendaciją rasite prisegtuke žemiau.